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UN TERZO GRANDE POLO BANCARIO ITALIANO?<\/u><\/strong><\/p>\n Giovanni Scanagatta*<\/em><\/p>\n Si sta discutendo molto sulla nascita di un terzo grande polo bancario italiano, accanto a Unicredit e Banca Intesa San Paolo. Per un terzo polo, si parla dell\u2019acquisizione o del controllo da parte di Monte dei Paschi di Siena di Mediobanca che detiene una quota significativa di Assicurazioni Generali. Naturalmente, Mediobanca cerca di resistere contro questa operazione con vari mezzi, tra cui la possibile acquisizione della banca in seno a Generali e la contestazione del rapporto di scambio (OPS) tra azioni Mediobanca e azioni MPS. Si tratta certo di una operazione che stupisce, ricordando che Mediobanca ha sempre rappresentato il salotto buono della finanza italiana. In questo contesto, va considerato anche il ruolo futuro di Milano come capitale economica italiana, alla luce dei recenti problemi di Milano riguardanti il suo sviluppo immobiliare: villaggio olimpico, stazione centrale, san Siro e co\u00ec via. Quale idea abbiamo del ruolo futuro di Milano sul piano nazionale e internazionale?<\/p>\n Ma andiamo con ordine restando sul tema.<\/p>\n La notizia di un possibile interesse di Monte dei Paschi di Siena (MPS) per Mediobanca ha sicuramente colto molti di sorpresa, soprattutto considerando la storia recente di MPS, spesso associata a difficolt\u00e0 finanziarie, interventi pubblici e ristrutturazioni. Tuttavia, per comprendere meglio il contesto, \u00e8 importante distinguere tra percezione pubblica e realt\u00e0 finanziaria e strategica attuale.<\/p>\n Ecco i punti chiave per spiegare come e perch\u00e9 MPS potrebbe “comprare” o puntare a una fusione con Mediobanca:<\/p>\n MPS non \u00e8 pi\u00f9 la banca fallimentare del passato<\/em><\/p>\n <\/p>\n Non si parla necessariamente di “acquisizione classica”<\/p>\n \u00c8 pi\u00f9 probabile che si tratti di un’operazione di fusione o aggregazione tra pari, magari con una regia pubblica\/politica, che coinvolga anche altri attori.<\/p>\n Il Tesoro italiano potrebbe usare la quota pubblica in MPS come leva per creare un polo bancario nazionale.<\/p>\n In questo scenario, MPS potrebbe diventare una \u201cpiattaforma\u201d per aggregare altri istituti.<\/p>\n \n Mediobanca ha partecipazioni importanti (es. Generali), influenza su Piazze Affari e un business ben diversificato tra wealth management<\/em>, corporate & investment banking<\/em>.<\/p>\n Avere il controllo (o anche solo una forte alleanza) con Mediobanca vuol dire avere accesso a leve finanziarie e politiche significative nel sistema economico italiano.<\/p>\n <\/p>\n Da tempo si parla della volont\u00e0 dello Stato italiano di creare un terzo polo bancario per affiancare Intesa Sanpaolo e UniCredit.<\/p>\n Un\u2019aggregazione tra MPS e un\u2019altra realt\u00e0 (come Mediobanca o Banco BPM) potrebbe essere parte di questa strategia.<\/p>\n Operazioni di questo tipo possono essere indirizzate o facilitate dal MEF (Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze), anche per valorizzare la partecipazione pubblica e poi uscire dal capitale MPS.<\/p>\n \n MPS da sola non ha la forza finanziaria per lanciare un\u2019OPA (offerta di pubblico acquisto) su Mediobanca.<\/p>\n Tuttavia, con alleanze strategiche (con fondi, banche d’affari o altri soggetti come Cassa Depositi e Prestiti), o tramite fusione per scambio di azioni, si pu\u00f2 realizzare un’operazione di integrazione.<\/p>\n \u00c8 anche possibile che si stia valutando una partecipazione incrociata o accordi di governance,<\/em> non una vera e propria acquisizione.<\/p>\n La reazione scettica del mercato ( calo del titolo MPS alla notizia) riflette le perplessit\u00e0 su chi comanda chi, e se ci sia coerenza industriale e strategica. Ma dal punto di vista della logica politica e finanziaria (non solo bancaria), un\u2019operazione simile potrebbe rientrare in una logica di sistema per rafforzare la finanza italiana.<\/p>\n \n La Banca centrale europea (BCE) ha autorizzato MPS a presentare un\u2019offerta su Mediobanca, anche per acquisire una partecipazione fino al 50%, o addirittura una quota di controllo in modo \u201cde facto\u201d.<\/p>\n L\u2019offerta \u00e8 totalmente in azioni (OPS): 2,533 azioni MPS per ogni azione Mediobanca (equivalente a una valutazione di circa 14,6\u202fmiliardi di euro.<\/p>\n Mediobanca ha contestato il valore: secondo i suoi advisor<\/em>, il fair value<\/em> si aggira su 3,71 azioni MPS per azione Mediobanca, circa il 32% in pi\u00f9 rispetto all\u2019offerta (per un valore di circa 20 miliardi di euro).<\/p>\n Mediobanca definisce l\u2019operazione \u201cnon razionale\u201d e potenzialmente distruttiva di valore per il proprio modello di business<\/em>\u202f. In risposta, ha presentato un\u2019alternativa strategia focalizzata su Banca Generali, e si \u00e8 impegnata a un piano di ritorno agli azionisti da 5,7\u202fmiliardi di euro in tre anni.<\/p>\n MPS punta a ottenere almeno il 35\u202f% del capitale Mediobanca, soglia sufficiente a esercitare influenza dominante senza necessit\u00e0 del 66\u202f%.<\/p>\n Lo Stato italiano ha ancora una partecipazione diretta (circa il 12%) in MPS.<\/p>\n Il governo e forti istituzioni (famiglie Delfin\/Del\u202fVecchio e Caltagirone) appoggiano MPS come parte della strategia per creare un \u201cterzo polo\u201d bancario nazionale, dopo Intesa e UniCredit.<\/p>\n Esistono indagini in corso su alcuni passaggi, tra cui la vendita del 15\u202f% di MPS e il ruolo della BCE nella gestione dell\u2019OPS.<\/p>\n L\u2019offerta \u00e8 partita ufficialmente il 14 luglio e rester\u00e0 aperta fino all\u20198 settembre.<\/p>\n Se MPS raggiunger\u00e0 il 35\u201350\u202f% del capitale, potr\u00e0 presentare alla BCE un piano di integrazione industriale entro sei mesi.<\/p>\n \n 7.1 La BCE ha approvato la manovra, MPS ha lanciato l\u2019offerta di scambio azionario (OPS).<\/p>\n 7.2 Mediobanca la ha rigettata come sottostimata e strategicamente rischiosa, difendendosi con alternative.<\/p>\n 7.3 MPS punta al controllo \u201cde facto\u201d con una quota del 35\u202f%.<\/p>\n 7.4 L\u2019operazione \u00e8 parte di un piano politico e di consolidamento del sistema bancario italiano, ma non mancano i rischi legali, regolamentari e di governance<\/em>.<\/p>\n <\/p>\n *Professore di Politica economica e monetaria all\u2019Universit\u00e0 di Roma \u201cLa Sapienza\u201d.<\/em><\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][et_pb_column type=”1_3″ _builder_version=”4.22.2″ _module_preset=”default” global_colors_info=”{}” theme_builder_area=”post_content”][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" UN TERZO GRANDE POLO BANCARIO ITALIANO? 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